经济学家张五常：投资乾隆瓷不亏

自2005年首次过亿以来，乾隆时期瓷器屡屡刷新天价，跑步闯关“五亿元”。乾隆瓷在收藏市场上为何炙手可热？

经济学家张五常在接受《中国经济周刊》采访时说，在艺术品收藏领域，乾隆时期的东西符合艺术品长期保值、升值的诸多规律，集真伪易辨、数量适中、备受瞩目、个性鲜明于一体。长期来看，此类艺术品的价格升值潜力甚至会胜过法国印象派的画作。

事实上，在乾隆时期艺术品身价陡增的背后，反映出整个艺术品市场的“高烧”。最近在英国成交的清乾隆粉彩镂空瓷瓶，其5.5亿元的成交价格再度引发各界对艺术品市场存在严重泡沫的担忧。

不过，张五常告诉《中国经济周刊》：“虽然从2000年开始，中国收藏品的价格上升得很快，增长率远离了市场平均的增长，但我认为，如果继续长期持有此类收藏品，藏家是不会输钱的。因为艺术品投资往往表现出很高的复利效应。”

在张五常看来，长期持有类似乾隆瓷瓶在内的艺术品不存在泡沫之说，因为艺术品所积淀下的“复利效应” 非常惊人。他举个例子说，1776年亚当斯密的《国富论》，是经济学最伟大的论著，当时的售价是1.8英镑，225年后的今天，这本书售价10万英镑，每年的复利回报率达到4.86%，除了通胀因素外，每年复利的增长率也达到了2%左右。

古书收藏还仅是收藏市场上比较偏门的一类，大量的收藏品的收益回报远高于此。在艺术品投资市场中，若以每年复利8%来计算，200多年就会上升6000多万倍。张五常坦言，就算剔除通胀因素，艺术品投资市场每年仍然有5%的复利。“那么，你说收藏能不能赚钱，答案是可以赚钱。”张五常说。

他还表示，与一般商品和资产市场相比，艺术品还有极为特殊的一面：任何商品和资产未来收益都可以折现，这限制了其升值的潜力，泡沫吹大之后必然会破裂。但收藏品本身是没有产出的，没有生产力，也没有带来收入，所以它是不能够折现的，这意味着收藏品本身作为一个财富，标价是没有上限的。

张五常告诉《中国经济周刊》，买了房地产，它升值一定是有上限的，是被未来收入、预期收入约束的。而收藏品的价格则是靠其他实体经济或资本市场中有收入的资产来支持的。真正的艺术品收藏还没有见过泡沫破裂的例子。

嘉德拍卖董事长陈东升也认为，目前中国的经济起飞到了资产持续增长、高度增值的阶段。包括房地产业、矿产业和江浙民企资产迅速增长，而艺术品领域为此类资金提供了很好的资产保值的出路，所以中国艺术品今天的价格，从经济规律来说是合理的。

“由于中国政府正在打压楼市，而股市也时常受到打压，大量资金已经并将还会进入艺术品收藏领域。”张五常告诉记者，“由于收藏品的升值对经济的增长是很敏感的，加之收藏本身具有很强的传染性，未来随着更多的中国人进入艺术品收藏领域寻求资产保值，中国艺术品价格仍将高企。”

一位收藏界人士告诉《中国经济周刊》：“目前，因为通货膨胀因素，政府乐见艺术品市场能够吸纳更多的流动性以缓解货币过量引起的通胀，毕竟艺术品本身与普通百姓日常生活较远。”